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周六专栏:新股博弈之估值修复行情

更新时间:2021-04-12 09:20:06 标签:次新股 本文章专题 复盘哥《周六专栏》

 

前两周讲了无涨跌新股博弈情绪周期的参考点《如何用涨跌家数判断情绪冰点》,今天来延伸一下。

新股上市定价博弈,是围绕着情绪和估值这两个核心变量的游戏。炒新的赚钱效应行情有两类:

 

a.纯情绪波动的周期轮动。

 

在这种一般的周期轮动中,估值因素不是一个主要变量。按低迷-修复-火热-退潮的框架,去博弈情绪反转时的溢价。这一类纯情绪博弈,定价权主要掌握在短线资金手中.

 

b.叠加估值因素的修复行情。

 

当然了,这一条和第一条共振的情况并不少见。

由于各种不同因素而造成的(规模性的)估值偏离,或者错杀,一旦修复,参与的资金往往不仅仅是短线资金,还有基于基本面的资金介入(无论是中线看好,还是基本面短线博奔)因此很明显能感受到:对于炒新,情绪周期客观存在,但是谁也没法说能很精准地把握它。而因为定价权在短线资金手里,注定这是超级波动的品种。早一天,晚一天,可能就是天堂和地狱的差别。

而后者,往往持续性更好,不仅是某个票一两天的行情,而是一些票能走出趋势来,容错率也要高一些。

最典型的行情,就是去年10月份爱美客为核心的一波趋势,缩小版,是最近科创近端票走出不少强趋势的品种。

 

今天我们的问题是:如何识别这样的行情?在这个阶段,侧重哪些交易机会?

 

第一个问题,如何识别可能出现这种行情的时机?

首先这样的行情,不能和情绪脱钩,既然有错误的估值,就一定有非理性因素。这个非理性因素有很多种,比如全市场的下跌,比如风格压制(如抱团),比如流动性,或者几种皆有。某种程度上,这是情绪周期更极致的一种体现。但我们这里不去说为什么,而是把重心放在估值偏离现象的本身。

接下来讲两个参考的锚,第一个比较简单粗暴,另一个需要你持续跟踪和基本定价功底。

1、出现打破估值新股底线的票

在之前谈新股估值博弈的文章里,我们有一个结论:绝大部分时候,绝大部分新股,都不配看估值。

如果按照赛道和行业地位去分ABCD级,除了个别好赛道型+龙头地位明显(A级)的票适合用估值的思路去博弈,大部分相对平庸,甚至比较差的票往往只有情绪博弈的价值。

但在今天文章里,这些票是我们一个观察指标。

如果有持续跟踪新股,会发现,推行注册制之后,有大量行业没什么增量,同质化的公司很多,体量又特别小的新股上市。这种要啥啥没有的,在我们体系里就是C、D的等级

(这个是大概,不需要在这里太钻牛角尖)

在给做估值定性时,甚至都不好给估值,因为大部分实在是太差了.

但是,A股生态特殊之处在于,流动性足够充裕。导致,即使再差的票,都会作为新股有一个怜悯性质的溢价。

根据科创+创业板注册制以来的样本,上市首日一般的底线是30-35亿总市值左右。也就是说,正常的情况下,即使是很拉膀的票,一般也会在开在30亿以上,数据统计以来,只有几次出现跌破。

至少目前为止的新股是这样,未来注册制进一步推开会不会使得中枢下移,这是第一个观察的锚:当出现,尤其是连续出现30亿以下的新股(指的是上市首日,尤其开盘价),说明这个阶段可能出现了新股的估值偏离。

进一步,如果是本身不错的新股开到这个区间,则更值得重视。

具体案例,讲完下一条放到一起来说。

2.质地不错的票,相对同类票大幅折

相比上一个观察点的简单粗暴,这一条就需要持续跟踪和有一定的定价功底了。

如字面意思,按照比价的方式给非第一档赛道票估值时,如果明显估值比合理的对标品种便宜,这也是一个注意市场可能处于一个估值压制比较严重的时候。

这么干说不太清晰,拿最近一个票举例。

 

image.png

 

翔宇医疗,主营业务是康复医疗器械,虽然比不上顶级赛道,但也属于一个增长比较快的分支。对于这个票我们找的对标股是同行业科创板的伟思医疗。

细节的部分就不多说了,除了渠道更好,利润率更高之外,最直观的就是对比以下基础数据。

翔宇医疗营收4.96亿,净利润1.96亿,21年的利润预期是2.7亿伟思医疗营收3.7亿,1.44亿,21年的利润预期是1.7亿左右伟思医疗70多亿,如果比20年,按照pe比价,估值在100亿左右。按照21年,估值在110亿左右。

但实际上,翔宇医疗上市首日市值是60多亿,在明确比对标股好的情况下,这个差不多50%的折价,反映了市场的一种悲观情绪,值得注意下。

这类票本身是一个机会,同时也是一个节点的提示者,这个票随后几天得到了一定的修复,也是科创板出现大赚票芯基微装的前奏。

接着,来结合过去的行情看看案例,最后总结下这个节点下的交易机会。

案例1:19年12月初

12月3日,迈得医疗开在26亿市值,并且两天又锤了10%+

12月4日,更极端的情况出现了。建龙微纳是第一个上市首日开盘只高开1个多点,就马上砸绿的。开盘市值25亿。

 

image.png

 

而这成了这一波的一个估值压制情绪释放的一个节点。下一批的佰仁医疗,开在29亿,开始趋势性修复。

 

image.png

 

这波的核心赚钱票,同样是



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